作者：@ 谢亚轩 @张一平
1、出口兼具动力与阻力
从今年1-5月的贸易数据来看，进出口形势仍然不佳，1-4月出口额累计同比-7.3%，进口额累计同比-10.3%，疲弱程度似乎更超过去年，2016年以来的表现也低于市场的预期，进出口在下半年是否继续下滑、能否迎来转机？年初以来的出口低迷仍然一定程度受到了全球需求低迷的影响，根据WTO数据看，1-3月欧美日中的出口同比为-5.1%，出口负增长仍然是面临着的共同状况。
从量价分析来看，出口价格指数过去一直波动很小，但从2015年12月开始，价格指数出现了相对较大幅度的下滑，这可能是受到大商品等初级原材料价格下降的影响，因此在产品同质化程度高、议价能力不强的背景下，成本下降可能最终传导至售价的降低。虽然如此，今年的出口形势依然更多呈现出与出口数量指数的正相关关系，根本上还是量的影响。
那么是谁拖累了中国的出口？又是谁构成了支撑？从下图来看，今年1-4月我国对/地区的出口情况看，发达国家中，对欧盟出口增速明显高于对美、日的出口增速，这与一季度欧元区经济的改善、美日制造业的相对低迷相切合；对巴西、蒙古、伊朗、科威特、南非等大商品出口国的出口表现最差，反映出大商品价格的低迷对这些国家的收入、增长和需求的不利影响仍在持续体现；对巴基斯坦、斯里兰卡、塔吉克斯坦纳、孟加拉等亚洲国家一带一区域的出口数据表现最佳。
基于以上分析，可以发现：
(1)2014年提出和开始逐步实施的“一带一”可能逐渐成为了支撑现在和未来出口的重要因素。一带一涉及中国企业在包括欧亚众多国家在内的丝绸之和海上丝绸之区域的投资、基建项目和贸易互通。这为中国的出口打开了两个通道：第一，在这些国家的投资与建设本身扩大了其需求，中国企业在为之提供所需的设备、原材料、产品上，更具有渠道优势；第二，在建立了经济合作之后，为未来消费品、劳动密集型产品的输出打开了空间。根据海关总署的估算，2015年上半年，中国与“一带一”沿线国家进出口值接近3万亿元人民币，约占同期外贸总值的1/4，当前占比可能更高，其影响不可低估
从另一个角度看，近年来，我国的非金融对外直接投资对于出口确实出了领先、带动作用，也印证了一带一对出口的带动作用。今年以来，中国对外投资出现了比较明显的增长，1-4月非金融对外直接投资规模达到601亿美元，同比大增71.8%，预计将对下半年的出口改善带来支撑。
(2)随着一季度以来原油供给收缩、美元走弱，大商品价格的企稳和改善会逐渐改善资源出口国的经济和需求情况，也对中国下半年的出口构成支撑。
(3)不过，在全球贸易持续低迷的情况下，发达国家贸易主义的上升可能是中国对发达国家出口。当蛋糕无法做大，如何分配就变得至关重要。今年以来欧美日纷纷对中国的钢贸发起了更激烈的反倾销措施，对中国冷轧板卷征收19.8%-22.1%反倾销税，美国对中国展开了多起反倾销调查，日本近期也要加入这一阵营，这都凸显了在全球需求不振的背景下，贸易弱化，贸易主义明显升温，中国对发达国家的出口恐怕难以短期出现明显提升。
从这个角度看，汇率贬值以刺激国内出口其实是国内出口不振以来并不弱的一个呼声，但在实施上可能“此不通”。从内部来看，权威人士在《开局首季问大势》中提到让汇市回归自身功能定位，无非在于相比人民币汇率仅是小幅贬值就给流动性和资产价格带来明显压力来讲，它所带来的对出口的带动可能非常有限，总体而言得不偿失；从外部来看，近期美国财长在中美对话前夕较为强势的说，“如果要以干预汇率的方式为己方获得优势，这可能严重中美关系”，同时美国财政部4月29日公布的一份报告中，将中国、日本、韩国、等经济体列入“监测名单”，称将对这几个经济体的经济形势和汇率政策密切观察。美国2015年相关贸易便捷及贸易执法法案中的新增授权财政部根据三方面的标准来判定美国主要贸易伙伴是否有“不公平的汇率行为”，这三方面的标准分别是：(1)与美国双边贸易顺差超过200亿美元；(2)该经济体的经常账户顺差占P比重超过3%；(3)该经济体持续单边干预汇率市场。如果一个经济体全部满足这标准，美国将会与该经济体进行商谈，并推出可能的惩罚性措施。这意味着在对货币政策宽松的偏爱告一段落后，全球主要国家在汇率上“紧绷”的制衡关系也逐渐凸显。
综上，我国对发达国家的出口恐难出现明显改善，资源国经济的改善和对外直接投资的带动可能是下半年我国出口的重要支撑因素。
2、进口继续受到需求制约
与出口不同的是，进口的数量和价格因素对进口都有较大影响。过去在大商品价格未现趋势性下跌的阶段，进口数量的影响较为明显；2015年以来，我国进口增速受到价格因素的拖累非常明显，这可能与中国的进口结构有关：约30-40%的大商品进口，约20-30%的加工贸易进口。
而且，同样有别于出口，进口形势和外商直接投资的实际使用情况相关性并不明显。这也可能是受我国的进口结构影响，进口中有相当比例是食品、能源、工业金属等大商品进口，一部分是最终用于出口商品的加工贸易进口，而且以国内的经济体量而言，月均一百亿美元的外商投资远不能成为左右国内需求的主要力量。因此，进口始终受到国内需求、大商品价格、出口的带动更大，对投资的影响体现不明显。
综上，展望未来，虽然受经济形势影响下半年国内需求可能仍然偏弱，但大商品价格若维持在当前的价格之上，或出现进一步上涨，在同比影响上有利于进口增速。今年的贸易顺差可能也会受到这一因素的：由于中国对大商品以进口为主、出口较少，全球大商品价格的企稳和反弹可能使得今年的顺差规模略小于去年。
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